竞猜白俄超坚挺?咱得留个心眼(附各大洲主流赛事恢复时间表)

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不得不承认,疫情之下的中国体育彩票面临考验。在购彩者层面,“竞猜者”要面对的苦恼和考验更多更大。现在,如果暂时动不了手(投注),不妨多动动脑(思考)、动动眼(观察)。

受新冠肺炎疫情波及,全球体育赛事、特别是对中国竞猜型体育彩票投注影响颇大的欧洲足坛赛事几乎全部停摆。这些天,竞猜型彩票游戏玩家注意到一个现象,从3月13日以后,澳大利亚超级联赛(澳超)一度成为全国联网单场竞猜游戏(即竞彩)受注赛程中的“独苗”,单日受注赛事数量很少,只有1至2场。

但是,3月24日,澳大利亚足协官方宣布,受疫情影响,澳超全面暂停。这一下,竞彩的“独苗”也没了。在这种情况下,竞猜型彩票购彩者不妨把目光放远一些,反正闲着也是闲着,不如轻轻松松研究一下一些有意思的话题和有意思的赛事。

为何说它坚挺?我们来看——受疫情影响,欧足联55个会员联赛中已经停摆了54个,只有白俄超是“逆行者”,还在踢。也正因如此,白俄超被称为“欧洲最坚挺的联赛”或“不怕死的联赛”。

从3月19日到3月22日,本赛季白俄超首轮八场联赛全部踢完,而且没有空场。有统计表明,八场比赛的总现场观众人数为近10500名,最多的一场3648人,最少的一场350人。上座率可谓寥寥,有人戏说般地分析称,或许这也是白俄超认为自己还比较安全的一个原因吧。

白俄超始创于1992年。本赛季一共有16支球队参赛,按原计划赛程,应该是从今年3月踢到12月,不跨年。按照欧足联分配名额,白俄超一共有4个欧战名额——联赛冠军直升欧冠资格赛,联赛第二和第三名以及杯赛的冠军则要参加欧联资格赛。

此前,白俄罗斯足协发言人阿莱尼克曾表示,白俄超新赛季的启动是得到欧足联许可的。截至发稿,白俄罗斯已有数十例确诊病例,但白俄罗斯人似乎并不担心病毒,总统卢卡申科倡议国民多蒸桑拿,多喝伏特加来消灭病毒。

截至发稿时,本赛季白俄超只踢了一轮。有于体育彩票可供竞猜的赛事锐减,白俄超的“坚挺”话题近日开始渐渐升温。但是,新冠肺炎疫情当前在海外上升势头显著,而且变化莫测,谁也不知道白俄超会不会像五大联赛一样在某一天突然“卡壳”。

不过,话说回来。有心有闲的竞猜游戏玩家不妨多长个心眼,从现在开始就研究一下白俄超,说不定哪一天就能在全国联网单场竞猜游戏的投注中派上用场呢!

在白俄超中,水平最高的球队是鲍里索夫巴特、布雷斯特迪纳摩、索利戈尔斯克矿工和明斯克迪纳摩。它们被称为白俄超的“四驾马车”。

鲍里索夫巴特是白俄超的公认顶级霸主级豪门球队,也是欧战赛场上的常客,于内于外皆名声不小。上赛季之前,该队曾连续13个赛季联赛登顶。巴特上赛季阵中的最大牌球星是老将赫莱布——巅峰期曾效力阿森纳三个赛季,并斩获2005/2006赛季的欧冠亚军和2006/2007赛季的联赛杯亚军。本赛季,39岁的赫莱布宣布退役,球队首战爆冷输球,霸主地位面临挑战。

布雷斯特迪纳摩是上赛季白俄超冠军。阿拉维斯由于此举打破了鲍里索夫巴特长达13年的联赛冠军垄断,因而布雷斯特迪纳摩可以说是书写了新的历史,令人刮目相看。今年3月5日,在白俄罗斯超级杯赛上,该队2比0击败索利戈尔斯克矿工,夺得新年的第一座冠军奖杯,随后在白俄杯中又成功晋级半决赛。值得一提的是,布雷斯特迪纳摩队中拥有前江苏队外援谢尔盖·克里维茨,但原主力射手奈哈奇克已转会至巴特,但球队从明斯克动力引入射手萨多夫斯基,从索利戈尔斯克矿工引进了上赛季白俄超MVP得主巴卡伊,实力依旧强劲。

索利戈尔斯克矿工则是一支主场战绩出色的白俄超劲旅,上个赛季最终排名第三。本赛季在杯赛中首战击败卫冕冠军布雷斯特迪那摩。这支“主场龙”在上赛季的15个主场中取得12胜2平1负的成绩,得失球比达到39比11,其主场成绩甚至压倒了老牌霸主巴特和联赛冠军布列斯特迪纳摩。索利戈尔斯克矿工还获得了上赛季白俄杯赛的冠军。对球队不利的是,本赛季前,多位核心主力被俄超和乌克兰超的球队挖走,实力受损严重。

明斯克迪纳摩也是一支传统强队,曾经七夺联赛冠军,是一支不可忽视的力量。上赛季,该队排名第四,与前三名的积分差距较大。本赛季开始前,很多球评人士对该队在四强中的前景并不看好。这其中的一个重要原因在于,在球队的整体攻防均衡性方面,该队防守漏洞较多。

白俄超的“四驾马车”,是公认的第一集团军。但是,请注意,在本赛首轮赛事中,这四支球队竟然无一取胜,只拿到1平3负的尴尬战绩,而且全部输掉了让球。白俄超本赛季首轮吹出的这股冷风,令不少竞猜型彩票玩家直呼意外,大跌眼镜。

这也为竞猜型彩票玩家带来一个思考:在体育彩票单场竞猜游戏中,让球和不让球大不相同,尤其是每当出手强队打弱队的对阵时,如何投注让球玩法确实是一门“比较高级的单场购彩学问”。

可以说,在白俄超的全部16支球队中,除了“四驾马车”之外,就剩下“中游队”和“升班马”了。

伊斯洛奇明斯克上赛季获得联赛第5名,表现不错。全队身价440万欧元,上赛季主场8胜5平2负,只输两场,主场打进21球丢9球,火力不俗,防守出色。

佐迪诺鱼雷上赛季获得第6名,连续多个赛季稳居白俄超中上游,是一支低调稳重的务实球队。戈洛迪亚上赛季排名第7,防守好,上赛季30轮联赛只丢29球,失球总数只多于三甲球队。

斯拉维亚莫兹里上赛季排名第8,总积分37分中的19分来自客场,可见客场拿分能力不软。

明斯克FC上赛季排名第9,本赛季头号前锋巴卡尔离队,引进沙伦查肯科、戈利博夫斯基等两名实力派前锋,此外还购入中场埃杜基莫夫、乌克兰后卫雷祖克、泽拉斯基等,实力提升不少。

利文哥特奴上赛季排名第10,已连续15个赛季没有降级,最佳成绩排名到第5。本赛季首战失利。

此外,斯鲁特斯、埃涅尔格提克BGU和维特布斯克火车头上赛季分别排名第11至13,三队在本赛季的主要特点分别是实力下滑、防守欠佳和进攻不力。

最后,来看三支升班马球队。比拉罗斯、斯莫列维奇和卢克布雷斯特分别是上赛季白俄甲的冠亚季军。如果各用一句话来形容这三支球队的话,则分别可以这么说:比拉罗斯“引援主要买替补”,斯莫列维奇“客场防守意识强”,卢克布雷斯特“主要目标是保级”。 (李明杰)

荷甲、荷乙:官方暂定为全面停摆延长至4月6日,视疫情情况再决定是否需要继续延迟

日职联:初定日职联(J1联赛)将于5月9日重启,日职乙(J2联赛)和日职丙(J3联赛)分别将在5月2日和4月24日恢复进行。

亚冠:原定于3月至4月间举行的小组赛将延期至5月,必须8月前打完小组赛,8月-11月展开淘汰赛和决赛赛程不再改变。

塞维利亚

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塞维利亚(西班牙语:Sevilla),是塞维利亚省的首府,都市人口约一百三十万,是西班牙第四大都市。也是西班牙唯一有内河港口的城市。全市人口65万。 塞维利亚位于伊比利亚半岛南部、瓜达尔基维尔河下游谷地,南距加的斯湾约120公里。瓜达尔基维尔河从市中穿流而过,古市区的建筑仍然保留著几个世纪前摩尔人统治过的痕迹。阿拉维斯谷地开阔低平,海拔100米以下,多肥沃冲积土。1月平均气温11℃,7月28℃,极端最高气温47.2℃。年降水量539毫米,降水集中于冬半年。

2019年12月26日,位列2019年全球城市500强榜单第329名。

塞维利亚(西班牙语:Sevilla),是西班牙西南部古都和工商业、文化中

心,今安达鲁西亚自治区和塞维利亚省的首府,南距约120公里。面积并不大,但却是西班牙第4大都市和南部地区的第1大城市,都市人口约一百三十万,是西班牙唯一有内河港口的城市。 全城被瓜达基维尔河分为两个部分。河从市中穿流而过,谷地开阔低平,海拔100米以下。气温11—28摄氏度。年降水量539毫米左右,降水集中在冬半年。

塞维利亚的公共汽车网以C-1、C-2、C-3、C-4四路车为基础,它们绕着塞维利亚的公车网巡环行驶,四方都有通向市中心的车。主要的公共汽车站集中在旧城区市中心的努瓦广场、拉安卡纳希弘广场。

马德里每天有十五班高速火车抵达塞维利亚。从马德里E-5号高速公路也可到塞维利亚。两地相距538公里。

土地属肥沃的冲积土,附近谷地农牧业较发达,盛产谷物、葡萄、油橄榄、棉花、烟草和羊,为农产品加工和集散中心。古市区的建筑仍然保留著几个世纪前摩尔人统治过的痕迹。塞维利亚曾是一个重要的港口(即古都塞维尔,古又称巴罗斯港。1492年8月3日意大利人克里斯多弗·哥伦布奉西班牙国王之命,从巴罗斯港出发,率领探险队西行,横渡大西洋)。西班牙的船队从新大陆运来大批黄金、白银,经过塞维利亚转运往欧洲各地。

如今,塞维利亚的主要工业有造船、飞机和机械制造业,以及电器、石油化工生产也和棉毛纺织、卷烟与食品加工业等。是享誉世界的名酒“雪莉酒”的出产地;南部地区为交通枢纽;城侧保存有许多气势辉宏的古老建筑。文学巨著《唐·吉诃德》就写于该城,是著名的“弗拉门戈舞”的发源地;西侧则展现了动感实足的现代化都市风貌,绿化良好,街道宽阔、美观整洁,故旅游业非常兴旺,有横跨马加拉省的西班牙4大旅游区之一“太阳海岸”。1992年曾在此举办过国际博览会。今天,它依然是西班牙南部经济、贸易、旅游和文化重镇。塞维利亚大学也在这里。现人口约70万。通用卡斯蒂利亚语。居民大多信仰天主教。

塞维利亚是一座因水而兴又因水而灵的城市。公元前7世纪就有居民在该地生息。公元前43年建成塞城。先后被罗马人西哥特人占领。公元712年被阿拉伯人侵入。公元11世纪,摩尔人的一个部落在此建立独立王国,现存大部分古代建筑系该时期遗物.1248年,卡斯蒂亚国王费尔南多三世在“光复战争”中夺取该城,赶走摩尔人,设为都城,从此塞城逐渐繁荣起来。1492年,哥伦布发现美洲大陆后,这里曾设有“印度群岛(即美洲)交易之家”,垄断着西班牙海外贸易,这是塞城的鼎盛时期。“交易之家”于1717年迁至加地斯后,18世纪以来塞城曾一度衰落。19世纪末,在现代工业发展浪潮的推动下,它再次出现生机。1928年,瓜达尔基维尔河经过疏整,塞维利亚市又恢复海外贸易。1992年在塞城曾举办过国际博览会。今天,它是西班牙南部经济、贸易、旅游和文化重镇,该市有汽车、机械等工业,塞维利亚大学也在这里。

城区公共交通发达,西班牙第一条高速铁路马德里-塞维利亚高速铁路连接着塞维利亚和马德里,两地通勤只需2.5小时。

塞维利亚大学拥有近500年的历史,位于西班牙安达卢西亚自治区著名的旅游城市塞维利亚市,塞维利亚市是西班牙第四大城市,也是南部第一大城市,是经济、贸易、旅游文化重镇。这是一所人文气息浓重的高等学府,各个院系分布在城市的各个角落,教育结构成熟完善,是世界各地学生的理想求学之地,每年都有很多国际留学生就读。新闻、市场调查技术、建筑技术、行政管理等。

西班牙公立大学本科阶段教育是免学费的,留学生只要交纳少量注册费。公立大学硕士学位课程的学费由各大学自定,一般每年约2000—3000欧元。博士阶段教育需要3—5年左右时间,留学生同样可免学费,并可享受各类津贴及奖学金。此外,西班牙对海外留学生实行与本国公民同样的社会福利

塞维利亚大教堂和大城堡独特的建筑形式,是基督教文化与伊斯兰教融合的典范;西印度群岛综合档案馆保存有珍贵的历史资料。

这里是塞维利亚(Sevilla),一如欧洲的许多城市,有一座教堂标志着城市的中心点。雄伟的教堂总有宽敞的大厅,金碧辉煌的礼拜堂和高耸的钟楼来衬托她的气势。塞维利亚大教堂在这几个方面不可谓不壮观,可是她真正让人着迷的却是称为希拉达塔(La Giralda)的钟楼。

话说信奉伊斯兰教摩尔人从公元8世纪开始,统治了塞维利亚约500年,建造了一座宏伟的清真寺。后来天主教徒重新入主塞维利亚,把清真寺改造成天主教堂,清真寺的宣礼塔就成了教堂的钟楼。100多年后的一场地震,损毁了教堂,塞维利亚人就在原址上建起一座更宏伟的教堂。

新教堂是在原教堂的基础上建立起来的。原来的钟楼,也就是更早的宣礼塔,被加建得更高。钟楼高约100米,下部是一大片灰褐色的墙,加上几个马蹄形的门和窗户,以及少许灰泥雕刻,显得有些单调。往上的部分,满布的几何形雕刻突出了摩尔式的建筑风格。钟楼最高的部分,从柱子、拱门到穹顶,却又是文艺复兴式的建筑风格。

这里是哥多华(Cordoba),塞维利亚东北部的一座城市。塞维利亚崛起为伊斯兰势力在安达卢西亚的重镇之前,哥多华曾是世界上主要的伊斯兰城市,有过辉煌的岁月。公元八世纪,摩尔人征服了安达卢西亚。他们买下哥多华的一座教堂,然后用了200多年的时间,把它改造成清线多年,天主教徒重新统治这片土地。他们把清真寺改为天主教堂,却保留了清真寺的外观,也习惯性地称它为La Mezquita。阿拉维斯Mezquita源自阿拉伯文,也就是英文mosque的源头。

原为阿拉伯城堡,十四至十六世纪卡斯蒂亚王国进行改修后作为国王的行宫。当前是塞维利亚最重要的伊斯兰文化遗产。

早在公元712年,阿拉伯人入侵塞维利亚时仅作为军事首领的寓所。公元十一至十二世纪,城堡得到大量扩建。尤其是西国王佩德罗一世收复塞维利亚后,在十四世纪中叶对王宫进行了大刀阔斧的改建。但十八世纪因地震和火灾,大部分扩建的建筑被毁。

整个王宫具有阿拉伯、穆德哈尔和哥特式相结合的建筑风格,外部造型独特,内部装潢讲究,雕梁画栋,金碧辉煌。王宫拥有数个别致的院落和厅室。尤其是卡洛斯五世和大使厅,布置富丽堂皇,具有重要的历史价值。

为1929年伊比利亚美洲博览会所在地。整个建筑呈半圆形,外部用各种瓷砖镶嵌而成,代表原西班牙58个省。楼群周围有一条人工小护城河,上面建有数座小桥,气势不凡,别具一格。

十六至十七世纪时,原为一修道院。从1838年起改为塞维利亚美术馆。该馆具有巴罗克式的建筑特点,共拥有20多个展厅。除雕塑外,展示了大量西班牙古典、现代作品。美术馆里的藏画件件是珍品,在西班牙艺术宝库中占有重要地位。

原为犹太人居住区,至今是塞维利亚市最具特色和最别致的住宅区。该区的房屋均用石灰粉刷成白色。条条小巷错落有致,十分幽静;各家窗台上栽有花草,一年四季,花团锦簇,万紫千红。游人所至,如入画境。

建于1220年,为阿拉伯风格的堡垒形建筑。这里曾是贮存黄金的金库,当年从拉美回来的船只在这里卸下黄金上缴王室。

1992年,西班牙举行了举世闻名的塞维利亚世界博览会。为举办此次世博会,西政府投资20亿美元,历时7年,在一块不毛之地上开拓了雄伟壮观的展址。

此次世博会,共有112个国家和地区、23个国际组织、17个西班牙自治区和7家大的跨国公司参加了展览。世博会共建有98个展馆,建筑面积达65万平方米。来自世界各地的600多名建筑师参与了这一堪称世界最伟大建筑群的设计和施工。

世博会内容丰富,形式新颖,展现了世界各国的传统文化和现代技术的精粹。在博览会上,智利馆展出了一块从南极运来的重达100吨、具有千年历史的冰块;英国馆修建了一座大型水中教堂;俄国馆建起一条可变换色彩和形状的楼梯;法国馆在其馆内挖掘了一口深达25米的镜子井电影屏幕;中国馆展示了壮观的秦始皇兵马甬和气势磅礴的环幕电影;日本修建了一座木制的无钉城堡;摩洛哥馆酷似一座阿拉伯宫殿。其他各国的展馆也均各具特色。另外,各国还展出了大量的高、精、尖科技成果,特别是现代通讯和影视技术。在历时176天的世博会期间,参观人次超过了4000万,其规模之大和影响之深是前所未有的。

当前,有些展馆已被拆除,但部分展馆保持了原貌,供游人欣赏。塞维利亚-《塞维利亚理发师》

喜欢读文学作品的人都知道唐璜,那唐璜的故事就起源于塞尔维亚的阿尔纳大道,在阿尔纳大道与逖阿纳之门(Triana Door)与黄金塔之间的空场上,就是著名的马斯隆萨,它是塞尔维亚有名的斗牛区,西班牙是斗牛国度,来西班牙当然要看斗牛,马斯隆萨是必去的,这座斗牛广场是十八世纪的建筑,这里还矗立着卡门的雕像,这里还传扬着卡门的故事,据说,荷西在这个地方杀死了卡门。这里还有一座斗牛博物馆,里面陈列着各种各样的斗牛的图片,实物,还有一些牛头和牛角和一些斗牛士的生平故事。除了这些,还有一些艺术品展出,毕加索的一件披风也是这里的宝贝。

十五世纪最伟大的航海家哥伦布,他的故乡在哪儿,欧洲有30多个城市为此争论不休,尽管如此,西班牙一直坚称,哥伦布就出生在堤亚纳,堤亚纳在西班牙语中是三条河流的意思,表示在三条河流在此汇合,当然,也有人说,堤亚纳是罗马皇帝的名字,这个地方是由他最初开发的,因此以他来命名。堤亚纳是弗拉门戈和斗牛的发源地。

如今的这里,只是一些残垣断壁,然而在这残垣断壁之中精美依然让我们叹为观止,我们在这里感受着历史的兴衰。意大利加城始建于公元前206年,它是由古罗马的希皮科将军创建,两位罗马皇帝在这里诞生,如今这里开放的是圆形剧场,它足以容纳25000名观众。罗马帝国的兴盛由此可见一斑。对外开放的还在古城的一部分,由于在中世纪,塞尔维亚兴起的时候,很多建筑都到这里来采石料,这里受到了一定程度的破坏。

阿卡萨是西班牙语,它指的就是摩尔人的城堡,它的历史可以追溯到公元913年,这座美丽的建筑,它历经回教以及天主教王朝,回教文化与天主教文化,两种不同的教派风格的混搭增添了她的魅力,它坐落于塞维拉的市中心,在大教堂的旁边。1987年,这里的回教宫殿被联合国文教组织定为世界遗迹。

和欧洲其他的宫殿相比,这里有很多的不同,阴影回廊、壁饰毛毯还有屋顶的雕花技巧,使它成为欧洲乃至世界上最复杂的建筑,当然也是最美的建筑。

它的庭院绿茵遍布,流水喷泉,点缀其间,它的宫殿是相当的雄伟,并且每间的装饰都是不一样的。足以来每个来这里的游客大饱眼福。

塞维利亚最广为人知的节日是圣周,塞维利亚集市以及四月节日。塞维利亚圣周庄重而美丽的游行和两周后举行的五彩缤纷的生动的集市具有国际知名度。在集市期间,家庭,商贩和各个机构纷纷搭起大帐篷,人们在里面饮酒跳舞并相互结识。按照传统,女人们穿上精心制作的弗拉明戈礼服,而男人们则穿上最好的西装。大帐篷在一个固定的露天游乐会会场搭建,所在街道以一个著名的斗牛士命名。

圣玛丽亚诺节是塞维利亚拉斯伊底奥塔地区的特色节日。
更多精彩尽在这里,详情点击:http://malarkeysonline.com/,阿拉维斯每年的8月的第二个星期,人们聚集在市中心载歌载舞,进行大游行,高唱圣玛丽亚诺的赞歌,并在门前插上石榴花。

塞维利亚是一座美食之都,其烹饪基于附近省市的出产,包括来自加的斯省的海鲜,来自哈恩省的橄榄油, 以及来自赫雷斯—德拉弗龙特拉的雪利酒。

tapas是该市的一个重要文化特色之一:人们从一间酒吧走到另一间,品尝被称为tapas的小碟菜——在西班牙文的字面意思为“盖子”,它有一个有趣的来源:以前,人们喜欢坐在室外喝啤酒,但是室外苍蝇多,它们不断的飞进杯子里;人们便想出了用装着食物的小碟子盖住杯子,来防止苍蝇飞入。慢慢地,这种小碟菜便演变成今天西班牙的特色──tapas。

当地的特色菜有炒海鲜或烧烤海鲜(包括鱿鱼和章鱼,剑鱼及狗鲨)、带酱汁的烤肉、菠菜、鹰嘴豆、安达卢西亚火腿(Jamón ibérico)、带雪利酒酱汁的羊腰子蜗牛,还有西班牙凉菜汤。

塞维利亚和最重要的而又传统的吉卜赛区特里亚纳, 是弗拉明戈发展的主要中心。

塞维利亚是许多歌剧的主要背景,最为著名的是比才的《卡门》(改编自梅里美的同名小说)以及罗西尼的《塞维利亚的理发师》;威尔第的《命运之力》;贝多芬的《费德里奥》;莫扎特的《唐·乔望尼》和《费加罗的婚礼》等。

塞维利亚也是丹·布朗的《数字城堡》中的场景之一。据作者所说,他在塞维利亚大学上一门艺术史课的时候开始设想创作《达芬奇密码》。

塞维利亚,就是安达卢西亚自治区的首府。你如果关心西甲,你会在安达卢西亚的地图上发现很多熟悉的城市名字:马拉加、格拉纳达、科尔多瓦、阿尔梅里瓦。

足球友谊赛直播:曼彻斯特城VS西汉姆联直播 该来的终究来了大战即将开。

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北京时间7月17日20:30分,曼城将在南京奥体中心对阵西汉姆联。并且按照原定计划,在15日召开的发布会,应由曼城和狼队两家俱乐部共同出席,但曼城却未能够按时赶到。原因是曼城连续两次遭遇第三方管理失误,两次推迟航班。但按照最新消息,曼城最后确认航班将于16日凌晨抵达中国上海,按时参加比赛。

按照球队计划,曼城将与7月14日乘航班飞往中国,但由于曼城赞助商的失误,导致曼城的飞机没有获得进入中国领空的许可。卢卡斯-佩雷斯于是球队决定推迟两天,在当地时间的16日8:30再次启程,但没想到这次又出问题了!又是由于同样的失误,曼城的航班不得不再次延迟,这让很多曼城球迷揪心,曼城究竟还能不能来。

曼城俱乐部高层和瓜迪奥拉对于第三方连续两次失误感到愤怒,但不得不再次各回各家,等待手续办理完毕。据悉本次曼城出行是由曼城赞助商托马斯库克负责,但没想到就是这家100多年历史的旅游+航空公司,竟然多次在低级失误跌跟头,确实令人意想不到。

在第二次延迟后,
更多精彩尽在这里,详情点击:http://malarkeysonline.com/,卢卡斯-佩雷斯曼城官方表示对于按时参加英超亚洲杯的比赛,仍保有充足的信心!这也让中国的曼城球迷安心下来。并且在同日晚些时间,《曼彻斯特晚报》报道称,曼城第三次启程终于成功了,曼城参加英超亚洲杯的全体队员已经成功登机,并将于7月16日抵达上海。

虽然这次曼城亚洲行一波三折,也最终未按时参加原定于今下午召开的赛前发布会,但最终还是能够按时参加在南京比赛,确实是让中国的曼城球迷十分开心,有球迷表示看到萨内的登机照片,我终于安心了。返回搜狐,查看更多

理性预期革命:你不能在长期中欺骗所有的人

60年代中期以后,随着西方世界“滞胀”现象的加剧,作为西方经济学正统的新古典综合派的思想日益受到来自不同派别的攻击、非难与挑战。对于新古典综合派的正统地位而言,来自理性预期学派的威胁最为严重。

理性预期的思想产生于20世纪50年代末至60代初。当时美国卡内基——梅隆大学的年轻经济学家约翰·弗雷择·穆斯在研究企业的生产计划和存货管理时,注意到了理性预期问题。他在美国《经济计量学》杂志1961年7月号上发表了一篇题为《理性预期与价格变动理论》的论文,首次提出了理性预期的概念。在文章中他指出:“为了使动态经济模型完整,人们使用了各种预期公式。然而,几乎没有证据表明这些假定的关系同经济运行的方式具有相同之处。”他认为,现有经济模型缺少足够的理性行为假定,无法充分说明经济问题。于是他提出了理性预期的概念:“预期实质上等同于有关经济理论的预测,因为它们都是基于对未来事件的有根据的预测。虽然可能将这个纯描述性的假说同关于企业应该如何做的见解搞混淆,我们还是把这种预期称为‘理性的’。”但是,理性预期假说的第一次提出并未引起人们的重视,直到70年代以后信奉理性预期观点的经济学家慢慢增多,理性预期理论才逐渐自成一派。由于新古典综合派的统治在当时比较巩固,所以直到70年代以后,理性预期才逐渐形成为一个有影响的派别,赞同理性预期观点的西方学者也逐渐增多。该派的代表人物主要有:卢卡斯(R.Lucas)、萨金特(T.Sargent)华莱士(N.Wallace)和巴罗(R.Barro)等人。

理性预期的基本观点简单地说就是:人们所预期的将来情况和将来的实际情况不会具有系统性的和持续性的差距或错误。这就是说,人们对将来的预期是相当准确的或逐渐接近于准确的。对于这一点,许多西方经济学者提出疑问:为什么在预期上普通人能做到的事情甚至计量经济学的复杂的预测模型还难以做到?难道经济学家还赶不上街上男女?理性预期学派的典型答案是:“鸟没有学过复杂的空气动力学,却能飞得很好。”人们会利用一切信息来逐渐改变他们的预测,因为,人们会从吃亏上当中汲取教训。关于这一点,理性预期学派经常引用的西方俗语是:“你在一段时期内可以欺骗所有的人,或在长期中欺骗一部分人,但决不能在长时期中欺骗一切的人”[1]

理性预期学派的主要代表罗伯特·卢卡斯(1937—)出生于华盛顿的雅吉瓦,在芝加哥大学获得了学士和博士学位。在其研究生学习的早期阶段他受到了教授研究生一年级微观经济学课程的弗里德曼教授的熏陶和萨缪尔森的《经济分析基础》一书的影响。卢卡斯曾说:《经济分析基础》指出,‘这就是你进行经济分析的方法。’它让你知道你应该如何玩这个游戏的秘密,而不是用大话将你吓跑。他认为是萨缪尔森的著作和弗里德曼的课程的结合使他开始了经济研究。卢卡斯在卡内基——梅隆大学度过了其学术生涯的前11年,在1974年回到了芝加哥大学。1995年由于其对宏观经济学的贡献,他被授予了诺贝尔经济学奖。具有戏剧性意味的是,他的前妻虽然没有系统地钻研经济学的理性预期理论,却将它运用得炉火纯青,由于她的理性预期,她得到了卢卡斯100万美元奖金的一半,因为在七年之前她曾在离婚协议中加入了一个条款,以包括获诺贝尔奖这样的一个可能性。这个条款被设定在1996年过期,而卢卡斯获奖恰恰就在这一时限之中。[2]

在今天,大多数宏观经济学家都会在理性预期的假定下解答他们的模型。但并不一直总是这样的。预期的重要性是宏观经济学的一个古老的主题。但是直到20世纪70年代早期,宏观经济学家都是以下面两种方法之一考虑预期:直到 “理性预期”革命才开始改变。

(1)动物精神(animal spirits)(来自于凯恩斯在《通论》中引入的表述,指的是不能由当前变量变化解释的投资变动):预期的变动被认为是重要的,但大部分无法解释。

(2)另外一个比较简单,即“向后看”规则。例如,常常假定人们有适应性预期(adaptive expectations),假定如果过去他们的收入增长得很快,在未来就会继续增长得比较快;如果过去低估了通货膨胀,就会在未来提高对通货膨胀的预期,等等。

在20世纪70年代早期,在罗伯特·卢卡斯(Robert Lucas)和托马斯·萨金特(Thomas Sargent)的领导下,一些宏观经济学家认为这些假定并没有很好地描述人们建立预期的方法。(罗伯特·卢卡斯在1995年因为他在预期方面的工作获得诺贝尔奖。)他们认为在考虑不同政策的影响时,经济学应该假定人们有理性预期,人们面向未来,并且尽量准确地做出预测。这并不是假定人们能够预知未来,而是说,他们以可以采取的最好方式利用得到的信息。

今天的大多数经济学家将理性预期假设用于他们的模型,或者其政策分析。这并不是因为他们相信人们总是会做出理性预期。很显然,有些时候个人、公司或者金融市场的参与者会忽略现实,变得过于乐观或者过于悲观。但这更多的是一种例外,而不是一种规律,而且经济学家似乎也无法对这些情况做出更多的结论。在考虑特定的经济政策影响的时候,最好的假定似乎就是,金融市场、个人和公司将尽力发现其影响。如果假定人们对政策做出反应的时候会产生系统的错误,在这个假定下设计政策是不明智的。

为什么直到20世纪70年代理性预期才成为宏观经济学中一种标准的假设?更多的是因为技术上的困难。在理性预期假设下,今天发生什么事情要看对未来会发生什么事情的预期。但是未来将发生什么事情要依赖于今天的状况。卢卡斯和萨金特说服大多数的经济学家使用理性预期的成功,不仅仅来源于他们的案例的强大说服力,而且因为显示了这是事实上可以做到的。自从越来越大的模型的解法得到发展之后,这一方面取得了更大的进步。今天,一些很大的宏观经济模型在理性预期假设下得到了解决。

分析政策的影响依赖于其对预期的影响,并不等于说是任何事情都有可能发生。预期并不是任意的。一个基金经理决定是否投资于股票或者债券,一个公司考虑是否购买一个新的工厂,一个消费者考虑他应该为退休储蓄多少,他们都详尽地考虑了未来可能发生的状况。我们可以认为他们在建立预期的时候,先估计未来的政策取向,然后找出这些走向对未来经济活动的意义。即使他们自己没有这么做,相信我们中的大多数人在做决策之前并不会把时间花费在解宏观经济模型上,但他们也会通过看电视、阅读时事通讯或者报纸来间接地做到这一点,而这些渠道本身就是依赖于公众预期或者私人预测人员的预期。经济学家把这些建立在向前看的方式上的预期叫做理性预期(rational expectanons)。理性预期假设的引入是最近30年中宏观经济学最重要的发展之一。

(1)卢卡斯批判。第一个含义是,现有的宏观经济模型不能用于帮助制定政策。这些模型尽管认识到预期会对行为产生影响,但并没有将预期明确地包括进去。它们假设所有的变量,包括政策变量,都取决于其他变量的当前值和历史值。因此,这些模型得到的是经济变量在过去的政策和历史下都成立的关系集合。卢卡斯认为,这些政策如果发生变化,人们形成预期的方式也会改变,使得被估计的变量关系——并且引申到利用现有的宏观计量经济模型做出的模拟——对在新政策下将要发生的事情做出糟糕的指导。对宏观计量经济模型的这一批判称为所谓的卢卡斯批判(Lucas critique)。再以菲利普斯曲线年代为止的数据表明,失业和通胀之间存在替代关系。当政策制定者试图发掘出这一替代关系时,它却消失了。

(2)理性预期和菲利普斯曲线。第二个含义如下:将理性预期引入凯恩斯模型后,这些模型确实得出了刚好与凯恩斯相反的结论——产出偏离自然率水平是短暂的,而凯恩斯主义经济学家却不这么认为。在凯恩斯模型里,产出缓慢回到其自然率水平,源于价格和工资根据菲利普斯曲线原理的缓慢调整。例如,货币增加,首先导致更高的产出和更低的失业。然后,更低的失业导致更高的名义工资和更高的价格。这一调整会一直持续下去,直到工资和价格增加了与名义工资相同的比例,直到失业和产出都回到各自的自然率水平。卢卡斯指出,这一调整在很大程度上取决于工资制定者对通胀的保守预期。一旦我们假定工资制定者有理性预期,调整可能要快得多。如果货币变化的程度是人们所预期到的,则它对产出将没有影响:例如,人们预期到下一年货币将增加 5%,工资制定者在下一年的合同里,会把名义工资提高 5%。同样,企业也会把价格提高5%。结果,实际货币存量没有变化,需求和产出也没有变化。因此,卢卡斯指出,按照凯恩斯模型的逻辑,只有未预测到的货币变化才会影响产出。可以预测到的货币变化对经济活动不会产生影响。

(3)最优控制与博弈论。理性预期的第三个含义如下:如果人和企业是理性预期的,那么,将政策视为是对复杂但却是被动的系统的控制是不对的。相反,正确的方式是将政策视为政策制定者和经济之间的一种博弈。正确的工具不是最优控制,卢卡斯-佩雷斯而是博弈论。博弈论导致对政策的不同看法。政策制定者方面的动机很好,但有时却可能会导致一场灾难。

总之,引入理性预期后,一是凯恩斯模型不能用于制定政策;二是凯恩斯模型不能解释产出对自然率水平的长期偏离;三是政策模型需要使用博弈论的工具重新设定。

博弈论的创始人约翰·冯·诺伊曼(1903—1957年)出生于匈牙利,在柏林大学和汉堡大学任教。1930年他来到美国,在普林斯顿大学任教。在那儿他写作了物理学的重要著作《量子力学的数学基础》一书,并且遇到了奥斯卡·摩根斯坦(1902—1977年)。摩根斯坦是一位经济学家,在1925年从维也纳来到美国。他们一起写作了《博弈论与经济行为》(1944年)一书,这本书包含了对经济理论的几个重要的贡献,其中之一便是博弈论。博弈论是描述和研究行为者之间策略相互依存和相互作用的一种决策理论。博弈均衡指博弈中的所有参与者都不想改变自己的策略的这样一种状态。无论其他参与者采取什么策略,某参与者的唯一的最优策略就是他的占优策略。也就是说,如果某一个参与者具有占优策略,那么,无论其他参与者选择什么策略,该参与者确信自己所选择的惟一策略都是最优的。由博弈中的所有参与者的占优策略组合所构成的均衡就是占优策略均衡。博弈论适用于与战略游戏相类似的情形,比如国际象棋和扑克牌游戏。经济学家指出,寡头垄断者就像棋手一样在他们移动以前会仔细考虑他们的对手所可能采取的举动。在这种情形下存在相互冲突的利益,每一方都想用自己的机智来战胜另一方。博弈论的一个含义是经济关系是基于一种经济“战争”——即一个人的所得也就是另一个人的所失。但是博弈论也可以被用来说明在许多情况下只要他与你合作,最优战略是与对手合作。

在20世纪50年代早期,几位经济学家发展了冯·诺伊曼与摩根斯坦在博弈论方面的开创性工作。这些经济学家中最杰出的就是约翰·纳什(1927—),一位优秀的数理经济学家。纳什主要专注于在一个博弈中能够产生这样一种结果(纳什均衡)的战略:即在这种结果下任意一方都不能通过改变其当前的战略来提高它的预期支付。或者说,当独立行动的每一方都用尽了所有的有利的举动时就会出现纳什均衡。在一个纳什均衡里,任何一个参与者都不会改变自己的策略,如果其他参与者不改变策略。

纳什的故事非同寻常,甚至带有一些悲剧色彩。2001年环球公司出品的电影《美丽心灵》,取材于同名传记,艺术地再现了数学天才、1994年诺贝尔经济学奖得主之一、罹患妄想型精神分裂症三十多年又奇迹般恢复的纳什传奇的人生故事。纳什出生于1928年一个电子工程师家庭,少年时代一方面性格孤僻,一方面显示出非凡的数学才能。17岁进入今卡耐基梅隆大学时原专业是化学工程,但是在慧眼识珠的老师的建议下,转行专攻数学。在此期间他选修了一门国际经济学课程,从而引发了对经济学命题的兴趣,后来发表的关于合作型博弈讨价还价问题的论文就是源于这时的一些想法。20岁时纳什在卡耐基拿到数学学士和硕士学位,接受了普林斯顿大学优裕的奖学金,成为这里的一名研究生。他对许多数学学科都表现出兴趣,着手准备博士论文时,他决心独创一个属於自己的崭新课题。最终过去曾思考的讨价还价问题引导他建立非合作型博弈论的基本原理。1949年,21岁的纳什写下一篇著名的论文《多人博弈的均衡点》,提出了纳什均衡的概念和解法、整个现代非合作型博弈论中最重要的思想之一,也奠定了44年后他获得诺贝尔奖的基础。1950年纳什曾带着他的想法去会见当时名满天下的诺伊曼,遭到断然否定,但是在普林斯顿大学宽松的科学环境下,他的论文仍然得到发表并引起了轰动。同年他以论文《非合作型博弈》获得数学博士学位。1958年纳什因其在数学领域的优异工作被美国《财富》杂志评为新一代天才数学家中最杰出的人物。然而,天有不测风云,人有旦夕祸福,就在纳什春风得意、事业就要达到顶峰时,却突然遭受命运无情的重重一撞,从云端坠下地狱。纳什在他的而立之年患上了精神分裂症。纳什被强制送往波士顿一家地区医院并被诊断为妄想型精神分裂症。在接下来的30多年中他在新泽西的普林斯顿在相对默默无闻的情况下不断与疾病作斗争。后来,在1994年他得到了令人吃惊的消息:由于他年轻时在博弈论方面的工作使他获得了诺贝尔经济学奖。正如《时代》杂志所报道的:当约翰·纳什的照片出现在新闻媒体上以后,在新泽西的普林斯顿或其附近的一个通常的反应就是震惊:“哦!天哪,就是他!”与加州大学的约翰·海萨尼和波恩大学的莱因哈德·泽尔腾分享诺贝尔奖的纳什在普林斯顿大学城是一个大家很熟悉的行为古怪的人——他是一个安静、孤僻的人,经常乘坐在普林斯顿与普林斯顿交汇点之间的短途小火车来打发时间,阅读其他乘客所遗弃的报纸。一些人知道他是不时出现在普林斯顿教室的黑板上的极其复杂的数学公式的作者,这些公式是独自一人得出其思想的优秀但受到困扰的大脑的产品。

在纳什罹患精神分裂症三十余年后的九十年代,他的精神逐渐恢复了正常。1994年纳什博士在为诺贝尔奖撰写的自传中没有提及精神疾病给他带来的痛苦,倒是说精神失常使他摆脱了常轨思维的束缚,可以帮助他创造全新的理论。结尾处他写道,“从统计上说,任何数学家或科学家在66岁时,都似乎已经不可能再有大的建树。但我仍在努力着,那25年异型思维的‘假期’ 本来就是不正常的。这样我就还有希望,也许通过目前的研究或将来产生的新思想,我还能够做出一点有价值的东西。”

今天,一些最聪明的经济学家正在应用数学博弈论来加深对寡头垄断、拍卖、集体竞价、国际贸易、宏观经济政策等的理解。所有这些人都欠了约翰·纳什的那个优秀的但受到困扰的大脑一笔债。

随着理性预期理论的兴起,宏观经济学对预期在经济政策制定中的作用给予了相当的重视,由此产生了博弈理论在宏观经济政策理论方面的应用。事实上,这也构成了西方宏观经济学,特别是宏观经济政策理论的一种发展。比如,货币政策可以看成是政府(中央银行)与工会之间的一场博弈。政府为了达到低通货膨胀的目标,需要影响工人的工资协议,而这又取决于工会组织如何预期或向政府的反应。

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如何通过欧赔判断胜负

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卢卡斯试剂

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(英语:Lucas reagent)是无水氯化锌溶于高浓度盐酸所配制成的一种溶液。这种溶液被用于鉴别区分低分子量的醇。反应中氯会取代短链醇中的羟基,生成不溶于水的氯代烷,呈现沉淀。自从1930年被霍华德·卢卡斯报导以来,这个测试方法已经成为标准的鉴别方法。

卢卡斯试剂又称盐酸—氯化锌试剂,适用于3一6个碳原子的伯 、仲、叔醇的特征鉴别。在温水浴中试剂与叔醇,立 即反应、发热并产生卤代烃油状物,该油状物不溶于反应试剂而呈浑浊并分层。在温水浴中试剂与仲醇反应稍慢,需几分钟时间,呈浑浊而分层,发热不明显;而试剂与伯醇在常温下几小时也难分层 。利用上 述反应速度的不同,卢卡斯试剂作为实验室区别伯、仲、叔醇的一种试剂 。

在有机分析中用作伯、仲、叔醇的鉴别试剂。叔醇或苄醇与该试剂混合后,溶液立即浑浊或分层:5~10min内分层的为仲醇,不分层的为伯醇。卢卡斯-佩雷斯

将无水氯化锌在蒸发皿中加热熔融,稍冷后在干燥器中冷至室温,取出捣碎,称取136g溶于90ml浓盐酸中 (溶解时有大量气体和热量放出)冷却后贮于试剂瓶中,塞紧瓶塞,备用 。

此法配制的卢卡斯试剂稳定性较差,放置时间短,使用时要求临时配制,实验效果不稳定,现象不明显、且配置方法复杂。

称取5g锌粒,先用HCl 5ml按1:1 洗涤去掉氧化物,然后用干净滤纸条吸干。将锌粒放人200ml 烧杯中 ,把烧杯放在通风橱内用量筒量取40ml 浓HCl于烧杯 中,此时锌粒溶解并有大量气体和热量放出,溶解完全后,稍冷却转人200ml 试剂 瓶中,再加人60ml 浓 HCI ,塞紧瓶塞即得到盐酸氯化锌试剂 。

在3支大试管中分别加上述改进方法配制的试剂各1ml,然后在各试管中分别加人正丁醇、仲丁醇、叔丁醇各 5 滴,振荡。放在温水浴中加热,观察试管内溶液变浑浊的时间 。叔丁醇加人卢卡斯试剂后振荡,2min内即变浑浊, 静置后分层。仲醇加人卢卡斯试剂后,在温水浴中加热数分钟后,振荡试管静置,溶液慢慢出现浑浊, 然后分层,而正丁醇在加热的情况1h也不分层。

将上述配制的卢卡斯试剂放置一段时间后,再进行稳定性实验。通过试验,试剂放置20d左右仍然较稳定,能与叔丁醇在2min之内出现浑浊并分层;在温水浴能与仲丁醇在10min之内出现浑浊并分层,而滴入正丁醇不出现浑浊和分层。

1、卢卡斯试剂不够灵敏:醇与卢卡斯试剂反应是单分子亲核取代反应机理,可表示如下:

和 浓 盐 酸不但要有恰当的配比,还应该具有足够高的浓度,试剂才会具有足够高的 灵敏度。

卢卡斯试验生成的低级氯代烃的沸点比较低,相对密度都低于卢卡斯试剂。以正丁基氯、仲丁基氯和叔丁基氯为例,它们的沸点和相对密度如下表:

可见卢卡斯试验中生成的低级氯代烃是容易挥发散失的。由于仲醇反应较慢,伯醇反应更慢,氯代烷烃一边生成一边挥发,所以不容易形成显著的浑浊或分层现象;实验中发现,即使是反应最快的叔醇,原先出现的浑浊或分层现象时间稍长也会消失。因此生成的氯代烃挥发散失也是导致卢卡斯试验失败的原因之一。

和盐酸组成了卢卡斯试剂,在盐酸的作用下,醇中的羟基发生质子化,脱去一分子水形成碳正离子,碳正离子和氯离子结合生成氯代烷。反应的快慢和醇对应的碳正离子稳定性有关,由于烃基的推电子性,叔碳正离子最稳定,容易生成,而伯碳正离子最不稳定,难以生成,所以可以通过反应的快慢判断低级醇的结构。

各类醇与卢卡斯试剂的反应速率:苯甲型醇,烯丙型醇,叔醇仲醇伯醇:

此外,由于p-π共轭,苯甲型醇、烯丙型醇也很容易形成碳正离子而与卢卡斯试剂迅速反应。低级一元醇且是六个碳以下的醇,在反应中卢卡斯试剂与醇发生取代反应。

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保德信PGIM:明年衰退概率低 多注意微观问题

在本文中,保德信金融旗下投资管理部门――PGIM投资(PGIM Investments)的首席经济学家,全球宏观经济研究主管Nathan Sheets博士和全球宏观经济研究助理George Jiranek通过研究可以预测美国经济衰退的变量,测算了美国经济在未来一年陷入衰退的概率,得出2020年美国经济的衰退的概率非常低。

在全球金融危机之后,美国经济的扩张速度比战后的扩张速度还要更慢。自2010年以来,美国经济平均增速约为2.3%,而在此前的经济扩张时期超过了3.0%。但是,如果说当前的经济周期的进度令人失望,但它的127个月的持续时间(战后最长的扩张时期)让它脱颖而出。鉴于大多数观察人士预计增长将持续到2020年,这一纪录似乎可能会进一步延长。

较长的持续时间也是美国近期的经济扩张的一个特征(尽管增速较低)。如图所示,最近的四次经济扩张持续时间的平均超过了100个月,占到了5个战后最长周期中的4个。相比之下,早期的扩张时期平均不到50个月。

更深层次的问题是,经济周期为什么延长了。一种解释是美国经济管理得到了改善,美联储在保持经济平稳方面做得更好了。自金融危机以来,人们对金融稳定和监管的关注日益增加,这可能会进一步促进该目标的实现。另一种不太乐观的解释是,美国经济的潜在活力有所减弱。如今,在宏观经济失衡背景下(比如高通货膨胀率或大宗商品价格急剧上涨等),表现出动物本能(animal spirits,凯恩斯认为,企业家是否进行一项投资,并不是十分理性地进行冷静周密的计算后作出决定,而是一时“动物本能”)已经不太可能了。当前经济周期的一个重要问题是,动物本能在金融市场上是否受到了(并将继续受到)太多抑制。

我们转向下边几个问题。首先,美国经济在未来一年陷入衰退的概率有多大?第二,哪些变量可以最好地预测美国经济衰退的开始?第三,也是更根本的一点,我们在讨论美国经济周期的潜在活力时可以谈论些什么?以及随着时间的推移,这些活力将如何变化?

我们的工作得出了几个结论。首先,尽管美国经济周期背后的因素存在异质性,但它们仍呈现出一些共同的特征。例如,在过去的50年里,货币政策收紧,收益率曲线倒挂,以及首次申请失业救济人数的上升,都是在每次衰退之前发生的。其次,我们可以利用这些逻辑性关系来评估衰退的概率。我们发现目前美国经济发生衰退的可能性很低。但最近爆发的新型冠状病毒突显出监测新型风险和多样性风险的必要性,因为它们可能会意外终止经济扩张。第三,我们也在数据中找到了失速行为的证据。具体地说,一旦经济充分放缓,骤降和衰退的风险就会被放大。然而,美国当前的数据仍远高于其失速速度。最后,我们的工作也揭示了美国经济衰退的动态变化。我们看到有迹象表明,收益率曲线可能正在失去作为衰退指标的一些效力,而资产负债表变量的演变,尤其是信贷和债务的度量,似乎比二三十年前更有效。

鉴于美国经济的周期性表现与世界其他地区有明显的相似之处,许多结论也同样适用于全球经济周期。我们在结论部分对这些考虑进行了阐述。

美国战后的每一次经济周期都有自己独特的故事。这些经济扩张并非由于持续时间过长而止步,而是某些东西使他们最终消退。在一些周期中,通货膨胀率很高,美联储通过提高利率以缓解额外的通货膨胀压力。在其它扩张时期,尤其是过去20年内,资产价格和信贷扩张达到了不可持续的水平,并突然下调。石油和其他大宗商品价格的震荡引发或加剧了其他资产的衰退。此外,在我们50年的样本中,美国经济发生了重大的结构性变化。

然而,令人惊讶的是,尽管不同的经济周期之间存在这种异质性,但美国经济衰退的开始却具有某些共同的特点。换句话说,我们可以确定经济和金融变量已经系统性地充当经济周期衰退的先行指标。

上图突显了几个示例。这些小图显示了在经济周期峰值(month 0)前的几个月和峰值后的时间段中的每个指示变量。蓝线年以来的扩展周期中给定变量的平均数,红线表示中位数。

正如第一张小图所示,在这些周期峰值的前几年中,政府就已经采用紧缩性货币政策。惊人的是,在衰退前几个月,实际政策利率通常被普遍下调,这表明美联储倾向于过度紧缩性货币政策。这一观察结果与有关货币政策的妙语相一致:“紧缩政策期间里的最后一次加息总是错的。”这似乎也符合一个更有力的推论,即是美联储最终扼杀了经济扩张。

不同的经济周期的第二个共同点是收益率曲线年期美国国债收益率与联邦基金利率之间的利差在周期峰值之前约15个月开始倒挂,但通常在衰退开始之时就逐渐恢复。在收益率曲线的不同度量中,倒挂的确切程度有所不同,但情况大致相似。

最后两个小图关注劳动力市场。在经济衰退刚开始的时候,失业率已经保持稳定了大约一年,但还没有开始上升。这凸显出,失业率往往是反映经济表现的滞后指标。然而,这证明了首次申请失业救济人数是一个更好的先行指标。初次申请失业救济人数大约在经济扩张结束前一年开始上升,并在经济开始衰退的第一年继续保持上升。

接下来我们在广泛的宏观和金融系列指标范围内,对可靠的衰退先行指标进行搜索。

在本节中,我们将构建一个框架,该框架利用宏观和金融数据来评估即将发生衰退的概率。我们试图确定哪些变量与衰退高度相关。更具体地说,我们拟合了一个logistic(或“logit”)回归模型,在该模型中,因变量表示经济在未来12个月中的任何一个月是否处于衰退,如果是,因变量的值为1,否则为0。解释变量是一组广泛的宏观和金融变量,其中许多已被用作经济周期指标。我们的列表包括(并远超)美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)用来确定经济周期高峰和低谷的那些指标。我们的拟合过程采用了1965年以来的月度数据。

如下图所示,我们从一个包含85条序列的数据组开始,将其分为四大类――经济变量、金融变量、价格变量和信贷变量。我们首先进行一系列的二元回归,以评估这些变量的解释能力。那些双边t检验值均大于10的变量称为显著变量,只有显著变量才能被纳入我们的基准模型(如图4所示)。其中信贷变量中没有一个通过显著性检验,但是我们在下一部分中将重新介绍它们。

在我们的基准模型中表现最好的是长短期利差(term spread)和首次申请失业救济人数。消费者信心和实际股本回报率也起到了重要作用。其他四个变量在统计意义上并不显著,但它们在下面详细介绍的其他几个回归中表现良好。若估计出的概率大于50%,我们将其解释为经济衰退的信号。

如图所示,通常来说,该模型在预测经济衰退方面做得很好。但它在20世纪60年代末错误地预测了一次衰退,从那以后,根据超过50%的估计概率所进行的预测,都要比实际经济衰退提前7到18个月。此外,除了20世纪60年代末的误报和20世纪90年代末的几次波动外,甚至30%的估计概率都是预示衰退可靠的信号。

值得注意的是,在2019年8月,该模型的衰退概率飙升至50%以上,这主要反映了收益率曲线倒挂。衰退概率仅仅超出50%一个月,到了10月又回落到30%以下。然而,如果到2020年8月都还没有出现经济衰退――该模型目前的解读和我们的判断评估都认为不太可能出现这种结果――这一事件将代表又一次的误报。这就提出了一个问题,即“利差”的预测能力是否在全球金融危机之后有所下降?我们将在下文讨论这个问题。

我们还拟合了三个辅助模型作为数据的补充(下图)。第一个模型使用了我们基准模型中的三个金融变量。这个模型很好地追踪了经济衰退,但它往往没有基准模型稳定。第二个模型使用了五个宏观变量。由此得出的概率比金融模型得出的概率更稳定,但在预测衰退方面却产生了滞后。因此,金融模型可用于标记衰退风险和加强监管的需求,而宏观模型更适合于确认衰退的发生。这种差异在2019年表现的尤为明显,收益率曲线倒挂导致金融模型得出的概率飙升,但宏观模型得出的概率上涨受到限制。模型表明经济衰退的概率大约是50%。

底部的小图显示了第三个模型的结果。我们首先对基准模型中的八个变量分别单独进行一元logit回归。然后,我们对这些模型在每个时间点上估计的衰退概率取一个简单算数平均值。结果有几个吸引人的特性。首先,在“正常”时期,估计值徘徊在20%左右,属于衰退的非条件机率(unconditional probability of recession)。为了降低概率肯定需要好的数据,提高概率则需要坏的数据。其次,模型永远不会精确到零或100%。这与我们的直觉相符,即我们永远无法确保衰退会,或者是不会在12个月内发生。

下图提供了对这些模型的进一步评估。特别是,当每个模型都发出衰退信号的时候,我们会报告距衰退开始的月数和误报的次数。考虑到数据的自然波动性,这些评估有时需要显著性判断。与预期一样,基准模型表现良好,预测比实际平均提前13个月,自1965年以来只有一次误报。金融模型几乎一样好――它也提前13个月发出信号,而且只有两次误报。而,它正在缓慢地预示着全球金融危机。值得注意的是,这两种模型都预示了随着收益率曲线年中期将出现衰退迹象,因此它们可能都要增加一个误报。相比之下,宏观模型的预示速度较慢,卢卡斯-佩雷斯但事实证明它所发出的信号相当可靠。最后,二元回归的平均值表现强劲,其预告结果平均提前16个月,只出现了一次误报。

总而言之,在这些结果之下,我们对自己预测衰退的能力持谨慎乐观态度。尽管美国经济的结构一直在变化,但我们在各个经济周期中看到了系统的相似性。因此我们可以合理地推测这些关系将继续保持下去。即使这一次有所不同,但差别也不会大到使这些长期以来所建立的关系完全失效。更确切地说,我们的模型表明,未来一年美国发生经济衰退的概率很低。

在前一部分,我们将数据合并到单个模型中,从而对衰退概率进行实时评估。作为互补的框架,我们寻找的是非线性阈值或“失速”(stall speeds)。更具体地说,当实际GDP增长率(或其他变量)恶化到某一特定值时,我们是否会看到经济表现进一步急剧下滑,从而出现更大的衰退概率?

直觉上,失速可能由以下几个原因导致。首先,当经济表现已经疲软时,经济将更加脆弱。某些缓冲措施已经到位,以帮助经济吸收冲击。当这些缓冲被耗尽时,调整就会变得更加明显。对企业来说,经济放缓往往会削减利润率和现金储备。因此,进一步的压力更有可能引发支出、投资和雇佣人数的大幅下降。同样,在经济增长放缓的环境下,一些家庭正在减少储蓄,并努力偿还债务。而且,如果出现进一步的压力,他们可能会大幅削减支出。其次,一旦经济放缓,人们的信心可能会变得更脆弱。除去耗尽缓冲之外,经济增长放缓可能会促使家庭和企业先发制人,限制其经济脆弱性,例如削减支出。这些措施对每个实体自身来说都是明智的,但于总体而言,这些努力可能会加速经济收缩――这正是人们担心的结果。

下图显示了一个可能出现的失速的例子。在全球金融危机爆发之前,美国实际GDP增长速度放缓至不足1.5-2.0%(按四季度计算),并有进一步大幅下滑的趋势,美国经济因此进入衰退。然而,值得注意的是,自金融危机以来,随着经济增长放缓,暗含的失速似乎也在减少。为了解决这个问题,我们来看看实际GDP增长率与美国国会预算办公室(Congressional Budget Office,CBO)估计的潜在增长率之间的关系。我们找到了它们之间稳定的关系,四季度增长率若低于潜在增长率1个百分点(或更多),则其确实与经济衰退有关,这一观点只出现了一次误报(50多年前)。此外,就像logit回归模型一样,这个简单的框架表明,美国经济比预示衰退的增长率高出一个百分点。

正如上节所示,美国收益率曲线一直是一个有力的衰退指标。从概念上讲,曲线的前端取决于当前的美联储政策和对美联储政策的预期。曲线的后面反映了市场对经济长期表现的看法,以及对长期风险的偏好。因此,粗略来说,收益率曲线的倒挂表明,相对于市场对经济的长期前景的看法,货币政策是紧缩的。

从历史上看,收益率曲线倒挂已成为衰退之前的特征。如图所示,该变量预测了我们研究的每次衰退,提前期从最长21个月(1969年)到最短9个月(1973年)不等。此外,该曲线只发生了两次误报――一次是在1966年,另一次是在1998年。(该曲线年夏天发出的信号可能是另一次误报。)

一个更深层次的问题,收益率曲线倒挂是否不仅预示着即将到来的衰退,而且还会导致衰退状况的出现?具体来说,当曲线发生倒挂,金融中介(短借长贷)变得无利可图。因此,曲线倒挂在限制信贷流动的同时,可能还会给银行和其他金融机构的收益带来压力。在一定程度上,健康的信贷供应是经济扩张的重要动力,经济增长可能会受到曲线倒挂的抑制。

综上所述,从2019年8月开始,收益率曲线明显出现了误报,这带来了一个广泛争论――该变量的预测能力是否已经减弱。毕竟,一些非常规因素正在使曲线的两端变平,并可能会增加倒挂的概率。首先,美联储和其他央行已显著扩大了资产负债表,并消除了市场上大量的久期(removed a big slug of duration from the market)。其次,监管要求增加了投资者对安全和流动性资产的需求。第三,与此相关的是,金融机构已经从金融危机中吸取了教训,并更加保守地管理其资产负债表,这也增加了投资者对政府债券的需求。第四,在美国经济表现出色的情况下,欧洲和日本的利率明显低于美国,这加剧了外国投资者对美国国债期限的竞购。第五,从长远来看,人口老龄化正在促使投资者寻找相对安全的长期资产。所有这些因素都倾向于抑制美国国债收益率,尤其是位于曲线末端的收益率。

但可能还有一个更深层次的问题在起作用。过去一年,收益率曲线的信号强度一直是很多评论的焦点,因为市场一直在寻找经济扩张接近尾声的迹象。因此,随着曲线走向倒挂,美联储和市场都对衰退风险保持高度警惕。美联储随后放松了货币政策,这有助于缓解倒挂,同时也反映了一些担忧。但我们的理解是,收益率曲线发出的信号是促成这一走势的重要背景因素。更普遍来说,如果曲线倒挂促使了先发制人的宽松货币政策,那么收益率曲线的信号强度将会减弱甚至逆转。这让我们印象深刻,因为这是一系列理论的具体应用(这些理论被称为古德哈特定律(Goodhart’s law)或卢卡斯批判(Lucas critique)),一旦一段关系或一种指标成为广泛关注的焦点,其本身就会发生变化,变得不那么可靠。

总而言之,鉴于收益率曲线在历史上的优秀预测能力,我们不想完全忽视它所发出的信号。但我们确实建议在消化这一信号时比要比其他信号更加谨慎,并寻求其他变量进行佐证。

尽管我们将衡量实际GDP增长的指标视为有用的衰退指标,但它有两个缺点。首先,实际GDP仅以季度为基础,而最终数据将在下个季度末公布。与本文之前的工作相一致,我们更倾向于迅速可用的指标。其次,仔细看看上图就会发现,该指标对1973年的衰退和全球金融危机的预示已经为时过晚,而对1990年的衰退的预示仅提前了一个季度。因此,我们应该寻找更强大和更及时的失速指标。

考虑到这一点,我们回到图3所示的月度数据表。为了将数据合并为一系列可管理的数字,我们采用每个类别的第一个主成分(PC)。我们将金融变量分为两组,一组包括期限利差变量,另一组包含其余的金融变量。虽然可以使用多种技术来识别失速,但我们只是凭判断力来处理它们,并假设在整个采样周期内失速(stall-speed)是恒定的。

这次的结果如下图所示。一个直接观察到的结果是,这一系列数据目前并未表示出明显的衰退脆弱性。信用、价格和其他金融变量都与失速相距甚远。经济变量是唯一接近失速的变量,反映出商贸紧张和全球制造业低迷的持续拖累。(这些宏观数据尚未反映出新型冠状病毒的影响)。

下图转向了更广泛的问题,即这些失速指标在多大程度上预示着经济衰退。与以前一样,金融变量提供了早期预警,但代价是偶尔出现误报。相比之下,价格变量的信号较慢,但一旦出现全面通货膨胀上升,卢卡斯-佩雷斯它就提供了经济衰退的可靠指标。经济变量的信号也很缓慢,在其中两个经济周期中,对经济衰退的预测提前了四个多月。

值得注意的是,在我们的样本中,信贷变量在前四次衰退中发出的信号表现不佳,而在最后两次衰退中,信贷变量大约提前三年发出了信号。或许这是上一个周期的特殊特征,但由于缺乏通货膨胀压力,信贷水平的提高可能已成为一种更有用的衰退指标。此外,信贷变量表现出高度的持久性,这使它们能够提供更长的脆弱性信号。提前三年发出的信号也能让政策制定者有时间实施补救行动。

最后,根据所有5个主成分(PC)的平均值所得出的模型表现异常出色,尤其是在最近3次衰退期间。它的平均提前预示时间是11个月,而且没有出现误报。该模型的结果与logit回归的结果同样具有竞争力,表明该模型可以在构建衰退指标中发挥有用的作用。

我们所介绍的迹象增强了我们的信心,即经济周期下滑具有一定的可预测性。每次衰退都有其独特的驱动因素和背景,但这些因素在经济中的传导表现出了显著的相似性。将这些见解应用于当前的经济扩张中,我们发现美国经济的衰退的概率非常低。历史上许多可以提前预测衰退的变量仍未发出警告。而在过去的一年中,收益率曲线已经提醒人们谨慎,其中在2019年第三季度,收益率曲线出现全面倒挂。但我们也找到了理由质疑收益率曲线作为经济周期指标的准确性是否已经下降。总而言之,当前的经济扩张似乎仍被准确地描述为“速度缓慢,但持续时间更长”――增长速度低于前几个周期,但持续时间更长,而且可能会继续保持下去。当然,随着新型冠状病毒的爆发,发展前景总是受制于许多“未知因素”。

尽管数据有限,很难对全球经济进行类似的研究,但正在进行的全球扩张与美国经济周期有许多共同特点。最值得注意的是,全球经济增长比前几次都要疲软,但这种增长持续的时间却异乎寻常地长。毫无疑问,这在一定程度上反映了美国的重要作用。二者的相似之处让我们印象更加深刻,并代表着全球共同的经济周期。首先,与美国一样,在通货膨胀疲软、债务不断上升的环境下,世界各地许多的中央银行都为本国经济提供了出色的货币支持。其次,在强劲的劳动力市场支撑下,消费者一直是全球经济增长的关键引擎,而投资的作用则相对较小。第三,和美国一样,世界各地的经济体都感受到了人口老龄化带来的不利影响。对于许多发达市场和一些新兴市场(如中国和韩国)来说,这意味着劳动力人数的下降。这些深层次的驱动因素塑造了美国经济周期,显然也在全球经济中发挥作用。此外,鉴于我们已经发现这些因素的效应对美国来说是可持续的(至少目前是),因此我们推测它们在全球范围内也是可持续的。

我们的工作表明,来年出现衰退的概率较低,加上各国央行很有可能继续采取刺激措施,这为对投资于很多资产类别都提供了重要便利。在这种环境下,投资者的注意力将需要越来越多地从宏观问题(如衰退风险和央行政策)转向微观问题(尤其是资产估值的吸引力)。因此,我们预计,有关资产价格适宜性的辩论将在来年成为焦点。

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欧冠推荐:巴黎圣日耳曼VS多特蒙德哈兰德保驾护航

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大巴黎虽然有土豪输血,但这几年总是沦为逆转背景墙,17年皇马、18年巴萨、19年曼联,阿拉维斯都是经典的故事,但淘汰赛首回合,大巴黎居然落后,留给大巴黎逆转的机会,由于只有1个客场球在手,大巴黎想晋级必须取胜,初盘开半一球低水支撑力不错,后市上涨至满水,对上盘施压,不过大小球盘口连升,上盘涨水可能是借用姆巴佩接受检查出战成疑,打压市场信心,还是相信两队能保持火力继续对攻。